在大市震蕩的背景下，甄別并選擇績優(yōu)成長股通常是最安全有效的投資方法。隨著一季報的順利收官，A股2017年中期業(yè)績預告密集亮相，不少公司上半年業(yè)績預期快速增長，而和以往不同的是，外延式收入不再是多數(shù)公司粉飾業(yè)績的主要武器，多數(shù)公司業(yè)績加速的動力已越來越依靠內生性增長。

　　中小板公司中期整體成長性無憂

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，滬深兩市提前公布2017年中期業(yè)績預告的A股公司已有1110家。其中，主板公司205家，中小板公司849家，創(chuàng)業(yè)板公司56家，因板塊特殊要求，中小板的披露態(tài)度最為積極，除了山西證券（9.420， 0.08， 0.86%）、西部證券（13.520， 0.63， 4.89%）、國信證券（13.240， 0.18， 1.38%）、第一創(chuàng)業(yè)（16.490， -1.83， -9.99%），其余公司均已提前對今年上半年的利潤變動方向做出了預測。

　　從預告類型看，目前中期業(yè)績預喜的公司有830家（包括預增、略增、續(xù)盈、扭虧）；預憂公司234家（包括預減、略減、首虧、續(xù)虧）；另外，申萬宏源（5.570， 0.09， 1.64%）、南洋股份（14.890， -0.07， -0.47%）、華平股份（7.040， -0.18， -2.49%）等46家公司中期業(yè)績盈利與否還尚未完全確定，預喜公司占比74.77%.

　　因主板公司、創(chuàng)業(yè)板公司目前公布中期業(yè)績預告的樣本偏少，整體代表性較小，本期我們主要針對中小板公司進行分析。剔除剛上市不久，沒有2016年中期數(shù)據(jù)的比音勒芬（63.750， -0.85， -1.32%）、新宏澤（39.210， 1.18， 3.10%）、美芝股份（31.970， 1.23， 4.00%）等公司，根據(jù)業(yè)績預告公布的2017年中期凈利潤預期實現(xiàn)值和2016年中期的實際實現(xiàn)值統(tǒng)計，有可比性數(shù)據(jù)的839家中小板公司2017年上半年凈利潤整體增長區(qū)間約為18%~49.09%，也就是說，即使全部中小板公司均以預告中的增長下限保守統(tǒng)計，板塊中期業(yè)績整體也有望實現(xiàn)正增長。

　　統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù)顯示，上市公司最終業(yè)績的整體增長幅度通常強于預告增長下限而弱于預告增長上限（表1）。2014年中期，中小板整體實際凈利潤增幅高于預告下限5.74個百分點；2015年中期，中小板公司的實際凈利潤增長大比例強于預告增長下限，和增長上限僅相差了1.59%；2016年中期，中小板的實際凈利潤增幅同樣高出了預告增幅11.46個百分點。由此可見，今年中期中小板整體仍有望延續(xù)一季度，繼續(xù)實現(xiàn)兩位數(shù)的較快增長。

　　業(yè)績加速向內生增長靠攏

　　從已公布的中期預告中觀察上市公司的增長情況，849家中小板公司中608家預計上半年凈利潤同比增長；511家公司預計增長幅度超過30%；348家公司預期增長50%以上；178家公司有望實現(xiàn)凈利潤的翻倍增長；衛(wèi)星石化（13.240， -0.06， -0.45%）、中核鈦白（5.990， 0.02， 0.34%）、宏大爆破（9.340， -0.09， -0.95%）等10家公司的凈利潤更是預期實現(xiàn)10倍以上的同比增長。而統(tǒng)計也發(fā)現(xiàn)，和之前業(yè)績大幅飆升主要靠外延式收入不同的是，今年中期很多業(yè)績有望快速增長的公司增長主因均源于自身主營業(yè)務的內生增長。

　　以目前10家中期預告凈利潤增長10倍以上的公司看，其中7家來自于內生性增長。如增長預期最為強勁的衛(wèi)星石化，預告顯示3315.94%～3775.78%的巨幅利潤增長預期主要因報告期內生產裝置運行穩(wěn)定，開工率高，下游需求較好，產品銷量穩(wěn)定。緊隨其后，預增1790.75%～2263.44%的中核鈦白，增長原因為公司主營產品鈦白粉銷售價格較上年同期大幅上漲，毛利率提升，同時公司加強內部管理，增強了盈利能力。同樣，安納達（16.240， 0.03， 0.19%）、龍蟒佰利（16.130， 0.30， 1.90%）等公司亦是如此（表2）。

　　2016年上半年，A股整體陷入增收不增利的格局，這一局面直到2016年三季度才被打破。但盡管此后凈利潤整體重回增長通道，一直以來增速卻始終弱于主營收入。不過，分板塊看，主板公司和全部A股的趨勢相同，中小創(chuàng)公司憑借外延式并購，利潤的增速還是優(yōu)于營收的增速，直至今年一季報，創(chuàng)業(yè)板凈利潤的整體增速也出現(xiàn)了不及營收增速的現(xiàn)象，中小板公司盡管仍在堅守之前的傳統(tǒng)格局，但從營收和利潤的增速差看，凈利潤的增長優(yōu)勢也已出現(xiàn)了明顯的減弱。而從營業(yè)外收入的變動可以發(fā)現(xiàn)，今年一季度相比去年，創(chuàng)業(yè)板公司的營業(yè)外收入增速已經出現(xiàn)了明顯的下降，外延式并購對中小創(chuàng)公司的業(yè)績催化或將逐漸減弱。

　　鈦白粉漲聲響起來

　　談到中期業(yè)績預計爆發(fā)式增長的公司，化工股最為“濃墨重彩”。中小板預增幅度前7位的公司，所屬行業(yè)全部來自化工行業(yè)。而其中，中核鈦白、安納達、龍蟒佰利均是主營鈦白粉。業(yè)績預告顯示，鈦白粉價格較往年大幅上漲，毛利率增加，從而促使了公司業(yè)績大幅提升。2016年以來，國內市場鈦白粉價格持續(xù)走高，而作為鈦白粉龍頭企業(yè)的中核鈦白、龍蟒佰利也隨之提高價格。中核鈦白2016年曾3次提高鈦白粉價格，龍蟒佰利今年以來針對鈦白粉已提價5次。分析認為，自2016年一季度以來，隨著鈦白粉市場觸底反彈，預計今年鈦白粉行業(yè)將維持高景氣度。目前，化工行業(yè)正逐步進入淡季和去庫存階段，但行業(yè)庫存仍然處于低位，疊加下半年旺季到來以及環(huán)保趨嚴，價格仍有可能迎來一波反彈?？芍攸c關注供需明顯改善、且下游需求相對較為穩(wěn)定的子行業(yè)如農藥、聚氨酯、有機硅、染料、燒堿等；同時新材料領銜的產業(yè)升級也將帶來增量需求。

　　另外，同為周期類行業(yè)，鋼鐵和有色金屬類公司的中期業(yè)績預期也較為樂觀。鋼鐵板塊中，沙鋼股份（16.120， 0.00， 0.00%）、三鋼閩光（12.760， 0.13， 1.03%）上半年凈利潤均有望實現(xiàn)翻倍增長。對于鋼鐵股的未來機會，廣發(fā)證券（15.870， 0.15， 0.95%）分析認為，2017年“需求側托底穩(wěn)增長、供給側深化結構性改革”將進一步深入推進，鋼鐵行業(yè)去產能不僅態(tài)度更堅決、規(guī)劃更具體，其懲罰力度也更加嚴厲、措施具體，并對地方政府等相關機構推行去產能和淘汰落后產能工作進行強有力的追責。供給側結構性改革進程或將加速落地，過剩產能有望加速“出清”。此外，改革和轉型過程中，特鋼將在軍工、核電、航天航空、汽車、高鐵等領域承擔重任，能源結構升級將倒逼油氣管網加速建設，特鋼和鋼管領域的投資機會值得重點關注。

　　有色金屬方面，多數(shù)券商則看好鋰、鋁公司的未來估值。分析認為，伴隨著工信部密集調研山東、新疆電解鋁減產等相關政策的落地，電解鋁供給側改革預期將會加強；同時，上半年鋰電原材料價格總體偏樂觀。已公布的中報預告中，興業(yè)礦業(yè)（7.330， 0.17， 2.37%）、豐華股份（15.290， 0.13， 0.86%）、精藝股份（12.320， -0.06， -0.48%）、贛鋒鋰業(yè)（41.200， -0.50， -1.20%）等公司上半年凈利潤均預計實現(xiàn)翻倍增長。

　　震蕩市中績優(yōu)股或是最安全的投資方向

　　根據(jù)以往經驗，率先披露中報業(yè)績的公司多數(shù)業(yè)績向好，而業(yè)績好的公司自然也更容易得到市場資金的青睞。在大市震蕩的背景下，甄別并選擇績優(yōu)成長股通常是最安全有效的投資方法。統(tǒng)計目前提前公布的中期業(yè)績預告，預喜公司中，公告至今跑贏同期市場走勢的比重為42.62%，預憂公司中，公告至今跑贏同期市場走勢的比重為21.08%，由此可以明確看出，業(yè)績預期優(yōu)異的公司對市場顯然更具吸引力。

　　當前國內經濟復蘇出現(xiàn)波折，經濟結構調整持續(xù)深入，在此背景下，預計今年市場對中報題材的炒作會逐漸分化。投資者在介入時，應首選具備內生性增長能力的個股，這些個股通常分為三類：一是由于行業(yè)景氣度的上升促成了上市公司自身業(yè)績出現(xiàn)了增長，這種增長具備了良好的持續(xù)性；二是原材料上漲時，上游行業(yè)企業(yè)及占據(jù)政策或壟斷、專利優(yōu)勢的強勢企業(yè)具備提價權；三是依靠新增產能推動的業(yè)績增長，未來也具備可持續(xù)性。